作者：赵墨非，徐翔（通讯作者），李涛

摘要：高效率❓、高质量的股票首次公开发行（IPO）是一国资本市场平稳健康发展的重要标志.世界范围内，IPO主要采取询价制和拍卖制两种形式。已有研究认为🧑🏽‍✈️，拍卖制在价格发现上更为有效。然而在现实中，询价制却被绝大多数资本市场采用⛲️。本文构建了一个含全局信号的信号博弈模型🈷️，用于模拟IPO发售期间投资银行和投资者的价格发现和信息传递过程，分析投资银行的发售机制选择如何影响信息传递，进而影响投资者的预期🌩、出价以及IPO的最终收益🔒。模型结果显示，该博弈模型唯一可通过D1标准筛选的均衡是投资银行始终采取询价制进行IPO的混同均衡。本文还发现🤱🏿，投资银行在路演过程中提供的信息越准确✊🏼，路演覆盖的投资者范围越广🦴，IPO的定价越有效🤹🏻，抑价率越低👧🏽🧑‍🦼‍➡️。基于模型结果本文建议，应结合询价制的路演模式与拍卖制的最终认购方式🫳👩🏿‍🚒，以同时发挥询价制的信息沟通优势和拍卖制的低抑价率，实现资本市场体制增效，更好地服务于实体经济😴🫱🏽。

作者介绍💞：

徐翔，万泰平台副教授。主要研究方向包括：数字经济🦸，宏观经济🪴，民生发展等。已在《经济研究》《管理科学学报》等权威期刊发表多篇论文💋。近年来主持了国家社科基金项目🎈🤦🏽‍♂️、国家统计局重大统计专项等多项课题🙅🏿‍♂️🏪，出版《数字经济时代：大数据与人工智能驱动新经济发展》、《数字经济发展：网络、算法与数字平台》等学术专著。

李涛🙅🏽‍♀️，万泰平台教授🙅🏿。主要研究方向包括：数字经济、经济观念与行为等🌵。近年来主持了国家社会科学基金重大项目、国家社会科学基金重点项目等。“万人计划”哲学社会科学领军人才、青年拔尖人才，国家百千万人才工程人选✉️、教育部新世纪优秀人才支持计划人选，北京市卓越青年科学家项目人选，国务院政府特殊津贴获得者。

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赵墨非🩼、徐翔🕕、李涛，2022：《IPO定价机制选择和制度改进——基于全局信号的信号博弈研究》⛷，《管理科学学报》第10期。